民生证券股份有限公司马天诣,马佳伟近期对新易盛(300502)进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：短期承压不改长期发展动力，400G&800G值得期待》，本报告对新易盛给出买入评级，当前股价为43.8元。

新易盛(300502)

(资料图)

事件概述：8月24日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入13.05亿元，同比下降11.78%，实现归母净利润2.88亿元，同比下降37.46%，实现扣非后归母净利润2.84亿元，同比下降20.65%。从Q2单季度来看，实现营业收入7.04亿元，同比下降4.85%，环比增长17.37%，实现归母净利润1.81亿元，同比下降45.07%，环比增长67.42%。

下游需求波动，导致23H1业绩面临短期承压：公司上半年收入和归母净利润分别同比下降11.78%和37.46%，从点对点光模块的出货情况来看，23H1销量291万只，较去年同期的439万只同比下降33.71%。上半年光通信行业层面的下游客户整体需求波动，是导致公司业绩面临短期承压的主要原因，我们预计下半年受AI需求的提振，有望迎来回暖。毛利率方面，23H1为29.83%，较去年同期的33.77%下降了3.94pct，主要受产品结构变化的影响。费用率方面，23H1的财务费用为-9443万元（去年同期为-6804万元），主要受益于人民币兑美元汇率下跌导致的汇兑收益增加，其他费用率整体保持稳定。

国内外扩产加速推进，持续优化产能储备：公司聚焦市场需求及客户订单情况进行产能储备与扩充，高速率产品产能有望得到持续强化。根据公司披露，泰国工厂一期当前已具备量产条件，泰国工厂二期工程也已开始涉及施工阶段，预计明年建成。国内方面，前期的募投项目成都新工厂预计也将在2023年年内建成。

AI需求火热未来有望显著拉动800G等高端光模块需求，有望充分打开公司未来成长空间：AI需求持续火热，近期英伟达财报中呈现的数据中心业务收入高增长为此提供了直接佐证。同时下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）也重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。我们认为，AI需求火热将显著拉动上游以800G为代表的高速光模块需求，公司在800G光模块领域的进展居行业前列，产品矩阵丰富，涵盖了传统EML方案（包括了单波100G和单波200G产品）、硅光方案、LPO方案和低功耗的薄膜铌酸锂方案，同时与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于800G需求放量带来的增长机遇。

投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.20/12.00/15.50亿元，对应PE倍数为38X/26X/20X。公司在数通光模块领域实力突出，有望充分受益于云计算&AI需求推动的高端数通光模块需求增长。在此基础上，公司持续布局相干光模块、LPO&薄膜铌酸锂800G、硅光等前沿技术领域，未来发展空间广阔。维持“推荐”评级。

风险提示：电信市场&数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券黄瀚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.79%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.82亿，根据现价换算的预测PE为35.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.83。